25H1研發費用率、發賣費用率、辦理費用率別離為14.58%/7.76%/8.26%，公司此前正在AI+PCB范疇已有成熟產物，工業AI較難用統一個模子和平臺處理所有問題？行業合作加劇的風險。費用端-發賣及研發費率根基持平，聯袂PCB龍頭勝宏科技樹立行業標桿案例，下業及客戶景氣宇恢復不及預期的風險；我們認為，公司股票現價對應PE估值為90.5/39.9/37.2倍，關稅政策不確定；辦理費率小幅波動。yoy-0.05/0.98/2.59pcts。壁壘正在于對于物理/行業機理的理解以及工業數據的堆集。無望正在半導體&PCB下逛高景氣的時間窗口持續推廣至二、三線廠商。維持“買入”評級。我們調整公司25~27年停業收入別離為24.6/29.5/35.2億元！
